NTP: Khuyến nghị mua vào

CTCK Rồng Việt (VDSC)

Chúng tôi vừa có một số trao đổi nhanh liên quan đến kết quả kinh doanh quý II/2014 của CTCP Nhựa Tiền Phong (NTP - HNX).

Theo đó, kết quả kinh doanh quý II/2014 của công ty khá ấn tượng về mặt doanh thu, đạt hơn 833,4 tỷ đồng (+18,5% so với cùng kỳ). Nguyên nhân là do công ty đã chuyển một phần công suất từ nhà máy tại An Đà, Hải Phòng sang nhà máy tại Dương Kinh và Nghệ An là nơi có diện tích sản xuất rộng hơn, nhờ vậy tăng thêm được quy mô sản xuất và sản lượng tiêu thụ.

Tuy nhiên, giá bột nhựa PVC tăng trong nửa đầu năm (7-8%), trong khi giá bán hầu như không đổi khiến cho biên lợi nhuận của công ty thu hẹp.

Đồng thời, công ty cũng tăng chiết khấu cho đại lý nhằm bảo vệ thị phần nên chi phí bán hàng luôn duy trì ở mức cao và nhích nhẹ so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế của quý II/2014 do đó đạt 96 tỷ đồng và giảm khoảng 3,7% so với cùng kỳ.

Đối với triển vọng nửa cuối năm 2014, chuyên viên ngành cho biết tình hình kinh doanh của NTP sẽ duy trì ở mức ổn định, giá bột nhựa có khả năng sẽ giảm trở lại theo xu hướng của giá dầu thô cũng là yếu tố tích cực đối với công ty.

Doanh thu và lợi nhuận ước tính cho năm 2014 của NTP dự kiến đạt lần lượt 2.677 tỷ đồng (+8% yoy) và 309 tỷ đồng (+6,6% yoy), tương đương EPS là 5.488 đồng/cp. Với giá đóng cửa hôm nay là 47.600 đồng, NTP đang giao dịch thấp hơn giá mục tiêu trong lần cập nhật gần nhất của chúng tôi khoảng 35%, đồng nghĩa với khuyến nghị MUA.

Tuy nhiên, thanh khoản của cổ phiếu khá thấp với khối lượng giao dịch bình quân 10 phiên gần nhất chỉ đạt xấp xỉ 4.200 cp, chúng tôi cho rằng điều này làm giảm đi tính hấp dẫn của một doanh nghiệp đầu ngành nhựa như NTP.

GMD: Chưa thực hấp dẫn để đầu tư vào thời điểm này

CTCK Rồng Việt (VDSC)

Giá cổ phiếu GMD bất ngờ tăng mạnh 3,3 % sau khi Công ty công bố kết quả kinh doanh hợp nhất 6 tháng đầu năm với lợi nhuận sau thuế tăng đột biến, đạt 543 tỷ đồng trong quý II/2014 so với vỏn vẹn 2 tỷ đồng cùng kỳ năm 2013.

Mức tăng bất thường này đến từ việc hạch toán khoản lợi nhuận do chuyển nhượng 85% vốn góp trong Gemadept Tower (06 Lê Thánh Tôn, Q.1, Tp.HCM) cho tập đoàn CJ (Hàn Quốc) vào khoảng 600 tỷ đồng. Tuy nhiên, chuyên viên của chúng tôi cho rằng điều này không quá bất ngờ khi mà khoản lợi nhuận này đã được “treo” trên BCTC của Công ty mẹ GMD trong suốt nửa năm qua.

Quý IV/2013, Công ty mẹ Gemadept đã ghi nhận lợi nhuận tương đương 669 tỷ đồng từ việc định giá lại Gemadept Tower khi góp vốn vào Công ty Xúc tiến thương mại hàng hải (Marproco); tuy nhiên, do chưa hoàn tất thủ tục chuyển nhượng khoản này vẫn được loại trừ trên BCTC hợp nhất của GMD cho đến thời điểm này.

Ngoài ra, dòng tiền từ hoạt động đầu tư của GMD tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ trong quý II vừa qua cho thấy GMD cũng đã chính thức thu được giá trị thanh toán cho Gemadept Tower từ CJ Group. Như vậy, với kết quả kinh doanh quý II, GMD hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận trước thuế của cả năm 2014 (600 tỷ đồng).

Bên cạnh việc hạch toán lợi nhuận bất thường trên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của GMD cũng cho thấy một số dấu hiệu tích cực với doanh thu từ hoạt động khai thác cảng tăng 24% và doanh thu vận tải và logistics tăng 8% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm.

Riêng biên lợi nhuận gộp của mảng khai thác cảng tăng từ 26% trong quý I lên 30% trong quý II chủ yếu nhờ việc đưa cảng Nam Hải – Đình Vũ công suất 500.000 tấn/năm vào hoạt động từ tháng 5/2014.

Với công suất vận hành dự kiến khoảng 50-60%, từ nay đến cuối năm, cảng Nam Hải Đình Vũ có thể sẽ giúp doanh thu mảng kinh doanh cảng của GMD tăng trưởng 20-25% trong cả năm, đồng thời bù đắp nguồn thu từ mảng cho thuê văn phòng sau khi chuyển nhượng GMD Tower.

Ở giá đóng cửa hôm nay là 37.600 đồng/cp, GMD đang giao dịch ở mức P/E forward chỉ khoảng 5,6 lần. Tuy nhiên, sau khi loại trừ thu nhập từ việc chuyển nhượng Gemadept Tower, tỷ số P/E forward điều chỉnh vào khoảng 17,1 lần, chưa phải là một mức định giá thật sự hấp dẫn vào thời điểm này.

Chúng tôi sẽ có đánh giá cụ thể hơn về triển vọng kinh doanh và tình hình đầu tư các dự án lớn của GMD sau khi trao đổi thêm với doanh nghiệp.

HAG: Lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục giảm

CTCK Rồng Việt (VDSC)

Như đã đề cập trong bản tin nhật ký tư vấn đầu tuần, hôm nay, chúng tôi tiếp tục gửi đến nhà đầu tư những bình luận mới nhất về triển vọng dự án HAGL Myanmar HAG đang thực hiện tại Yangon. Từ góc nhìn tổng quát nhất, thị trường bất động sản Myanmar đang ở trong thời kỳ tăng trưởng nóng hơn bao giờ hết và chúng tôi cho rằng HAG là một trong số những nhà đầu tư sớm “đánh hơi” được cơ hội tại đây.

Trước năm 2012, nguồn cung bất động sản bị hạn chế và không đáp ứng được nhu cầu, tuy nhiên, làn sóng thay đổi đã đến với Yangon kể từ khi Myanmar mở cửa thị trường bất động sản. Khảo sát một lượt những dự án đã và đang xây dựng tại đây (xem thêm phụ lục), chúng tôi nhận thấy nguồn cung đang gia tăng nhanh chóng, đặc biệt trong năm 2015.

Giá bất động sản đang đạt mức cao nhất từ khi Myanmar mở cửa nền kinh tế tuy nhiên tốc độ tăng giá đang chậm lại. Đây là nội dung của 1 bài báo địa phương viết về thị trường bất động sản Myanmar mà chuyên viên phân tích của chúng tôi tình cờ đọc được và chúng tôi cho rằng đây là một đánh giá khá hợp lý về thị trường này.

Các giao dịch bất động sản khá ngưng trệ. Những người nhiều tiền cũng không đầu tư thêm vào bất động sản với giá quá cao như hiện nay. Trong các khu công nghiệp giá đất cũng đã tăng mạnh do nhiều người mua đất và găm giữ thay vì xây dựng để vận hành các nhà máy. Giá bất động sản sẽ sớm được kiểm soát khi các công trình được xây dựng nhiều hơn.” (Theo tạp chí Kanaray Myanmar 30/05/2014)

Tuy nhiên, chuyên viên ngành tin rằng HAG vẫn có thể khai thác được mức giá hấp dẫn tại thị trường này trong vòng 2 năm kể từ khi giai đoạn 1 của dự án hoàn thành trước khi giá trở về mức hợp lý hơn do những rào cản trong ngắn hạn liên quan đến việc tiếp cận quỹ đất, xin giấy phép và xây dựng.

Như vậy, điều quan trọng là dự án của HAG phải hoàn thành đúng tiến độ để có thể tận dụng cơ hội trên. Hiện tại, HAG đã xây đến tầng thứ 5 của khách sạn và trung tâm thương mại, 1 block văn phòng và tầng 7 của 1 block văn phòng còn lại. Tiến độ thi công vào khoảng 1 tầng/tuần (đối với khối văn phòng và khách sạn 27 tầng), còn trung tâm hội nghị đang thi công tầng đầu tiên.

Giai đoạn 1 của dự án dự kiến sẽ hoàn thành vào cuối quý I/2015 và HAG sẽ thu tiền cọc thuê văn phòng và trung tâm thương mại từ quý IV/2014. Đối với khách sạn 5 sao 400 phòng, HAGL sẽ xin nhượng quyền thương hiệu từ 1 tên tuổi lớn trong ngành khách sạn (nhiều khả năng là Hilton) và phải trả phí hàng tháng. HAGL sẽ mất thêm 6 tháng để tổ chức này giúp HAGL vận hành khách sạn theo đúng tiêu chuẩn 5 sao.

Giai đoạn 2 của dự án (5 block căn hộ, 2 block văn phòng hạng A) dự kiến sẽ hoàn thành vào quý III/2016. Hiện tại có khá nhiều dự án căn hộ đang được triển khai và sẽ được tung ra thị trường từ năm 2015, do đó, chúng tôi cho rằng phân khúc căn hộ của HAGL - Myanmar có thể sẽ bị cạnh tranh nhiều hơn. Tuy nhiên, trong trường hợp Myanmar thông qua luật mới cho phép người nước ngoài mua căn hộ chung cư thì HAG sẽ có thêm nguồn cầu tiềm năng nhờ chính sách thu hút đầu tư nước ngoài và vị thế đẹp của dự án mà HAG đang triển khai.

Hôm nay, HAG cũng vừa công bố báo cáo hợp nhất quý II/2014, theo đó, doanh thu đạt hơn 698 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Sau 6 tháng, HAG đã đạt 48,1% kế hoạch doanh thu và 46,9% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Doanh thu từ đường tiếp tục chiếm tỷ trọng cao nhất, đạt hơn 295 tỷ đồng chiếm 42,3% doanh thu thuần. Bắp lần đầu tiên đóng góp trong doanh thu với gần 114 tỷ đồng chiếm 16,3% doanh thu, đây cũng là mảng có biên lợi nhuận gộp tốt nhất trong quý 2 (63,1%).

Quý II/2014 giá các loại nông sản đã giảm mạnh khiến biên lợi nhuận gộp chung của HAGL sụt giảm còn 41,7% so với 53,3% của cùng kỳ năm 2013. So với cùng kỳ năm ngoái, biên lợi nhuận của mía đường đã giảm từ 64% xuống còn 48,2%, trong khi của cao su giảm từ 62,5% xuống còn 42,8%. Chúng tôi cho rằng HAG vẫn chưa bán hết lượng cao su và bắp sản xuất trong nửa đầu năm, diễn biến đi xuống của giá các sản phẩm này khả năng sẽ còn kéo dài đến cuối quý IV/2014, đây là điều mà nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu HAG cần quan tâm theo dõi.

GAS: Hợp lý để mua vào

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Tổng công ty khí Việt Nam – CTCP (HSX: GAS) đã công bố thông tin về kết quả kinh doanh của 6 tháng đầu năm 2014, với doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 34,965 tỷ đồng (+10.0% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 6,427 tỷ đồng (-13% so với cùng kỳ năm ngoái, hoặc -1.3% so với cùng kỳ năm ngoái nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường 1,153 tỷ lợi nhuận trướcthuế từ hoàn nhập quỹ khoa học công nghệ trong 6 tháng đầu năm 2013). Kết quả kinh doanh này chưa chịu ảnh hưởng bởi lộ trình giá khí mới cho hộ tiêu thụ điện (theo công văn 2175/VPCP-KTTH).

GAS vẫn đang tạm ghi nhận giá khí bán cho nhà máy điện theo mức giá cũ.

Trong kỳ, công ty đã tiến hành triển khai đầu tư vào các dự án lớn, bao gồm đường ống Nam Côn Sơn 2 – giai đoạn 1 và hê thống đường ống thu gom, phân phối khi Hàm Rồng – Thái Bình. Các dự án này được kỳ vọng sẽ hoàn thành trong giai đoạn quý III-quý IV/2015.

- Đường ống Nam Côn Sơn 2 – giai đoạn 1, dài 155 km với tổng mức đầu tư hơn 400 triệu USD, sẽ thu gom khí từ các mỏ Đại Hùng và Thiên Ưng dần về điểm kết nối với đường ống B