Cổ phiếu HPG của Tập đoàn Hòa Phát giảm 8 phiên liên tiếp, từ mức 40.000 đồng/cp giữ giá suốt 2 tháng qua xuống 35.000 đồng/cp trong phiên hôm nay. Khối ngoại bán ròng mạnh mẽ HPG cùng thông tin quỹ PENM đăng ký bán 20 triệu cổ phiếu từ ngày mai 16/11 là các thông tin bất lợi ảnh hưởng đến giá cổ phiếu HPG giai đoạn này. Trong khi đó tình hình kinh doanh của doanh nghiệp không ảnh hưởng.

Bộ phận phân tích Khách hàng tổ chức CTCP Chứng khoán Sài Gòn (SSI) - SSI Research vừa có báo cáo cập nhật về CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG).

Dự báo lợi nhuận ròng 2018 đạt 9.200 tỷ đồng

CTCK duy trì dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng trong 2018 của HPG ở mức 60.700 tỷ đồng, tăng 31,5% so với năm trước và 9.200 tỷ đồng, tăng 15%. Giả định về sản lượng thép xây dựng, thép ống và thép mạ kẽm năm nay đạt 2,47 triệu tấn (tăng 14% ), 720.000 tấn (tăng 20%) và 230.000 tấn.

SSI Research dự báo sản lượng tăng trưởng trong quý cuối cùng của năm nhờ vào yếu tố mùa vụ và công suất tăng nhờ nâng cấp lò cao thứ 2 ở Hải Dương và việc nhà máy cán đầu tiên tại Dung Quất đi vào hoạt động trong tháng 8 (với công suất 600.000 tấn/năm). Theo HPG, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong tháng 10 đạt kỷ lục 250.000 tấn, tăng 84% so với năm trước.

Thị phần thép xây dựng và ống thép trong 9 tháng 2018 đạt 23% và 27%. Trong đó, thị phần thép xây dựng quý 3/2018 đạt 24,2%, cải thiện đáng kể từ mức 20,7% trong quý 2/2018 nhờ khởi động lại lò cao số 2 tại Hải Dương vào tháng 5, với công suất 0,6-0,7 triệu tấn/năm.

Tổng hoạt động kinh doanh của các phân khúc khác ngoài mảng thép chỉ chiếm 8% lợi nhuận ròng hợp nhất trong quý 3/2018. Mảng bất động sản trong quý 3/2018 đạt 290 tỷ đồng doanh thu và 110 tỷ đồng lợi nhuận gộp, tăng lần lượt 11x và 10x so với cùng kỳ năm trước. Điều này nhờ vào sự đóng góp của dự án Mandarin Garden 2 trong bối cảnh nhu cầu cho thuê tích cực của Khu công nghiệp Yên Mỹ tại Hưng Yên.

Bên cạnh đó, mảng nông nghiệp cũng đóng góp 1.174 tỷ đồng doanh thu và 68,5 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý 3/2018, tăng 47% YoY và 404% YoY nhờ doanh thu từ chăn nuôi bò sữa. Theo HPG, công ty đã đạt được vị trí số 1 về doanh thu bò sữa tại thị trường trong nước. Tỷ suất lợi nhuận ròng cải thiện từ 2% trong quý 3/2017 lên 6% trong quý 3/2018 nhờ giá thịt heo tăng, và tỷ suất lợi nhuận mảng bò sữa tốt hơn trong quý này.

Khu liên hợp Dung Quất sẽ đúng tiến độ

Theo SSI Research, giai đoạn đầu của dự án Khu liên hợp thép Dung Quấtvẫn đúng tiến độ, hai lò cao có công suất 1 triệu tấn/năm mỗi lò sẽ bắt đầu đi vào hoạt động vào tháng 2 và tháng 5/2019. Nhà máy cán thứ hai với công suất 1,4 triệu tấn mỗi năm ước tính bắt đầu vào tháng 2/2019. Mặt khác, giai đoạn hai của dự án Dung Quất sẽ bắt đầu hoạt động vào tháng 10.

Ban lãnh đạo ước tính tỷ suất lợi nhuận của Dung Quất trong những năm đầu hoạt động có thể sẽ thấp hơn Hải Dương vì các nhà máy mới vẫn chưa hoạt động hết công suất. Công ty dự kiến ​​công suất là 70% trong năm đầu tiên, 90% trong năm thứ hai và đạt 100% trong năm thứ ba. Sau khi đạt công suất tối đa, tỷ suất lợi nhuận có thể cao hơn Hải Dương, nhờ vào vị trí thuận lợi, cảng biển sâu có khả năng tiếp nhận tàu lớn lên tới 200.000 DWT. Điều này sẽ giúp giảm chi phí vận chuyển.

Ngoài ra, lợi thế về quy mô của Khu liên hợp thép mới với mỗi lò 1 triệu tấn, so với 0,6-0,8 triệu tấn của Hải Dương, cũng được kỳ vọng sẽ nâng cao hiệu quả tiêu thụ đầu vào và tiết kiệm chi phí năng lượng. Cần lưu ý rằng Khu liên hợp thép Dung Quất có thể tự cung cấp 60-70% nhu cầu điện năng so với chỉ 40% ở Hải Dương.

Với việc đi vào hoạt động dự án Khu liên hợp thép Dung Quất, SSI Research kỳ vọng sản lượng thép xây dựng năm 2019 của HPG sẽ tăng 36% so với năm trước, lên 3,4 triệu tấn nhờ lợi thế về chi phí sản xuất của công ty.

Do tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng của các nhà sản xuất thép xây dựng khác lần lượt vào khoảng 5% và 1%, SSI Research cho rằng HPG chỉ cần điều chỉnh 2-3% giá bán để giành thị phần từ các công ty khác. Do đó, CTCK giả định giá thép xây dựng sẽ giảm 2% vào năm 2019 và ​​giai đoạn 2 bắt đầu đi vào hoạt động vào tháng 10 sẽ tạo thêm 300.000 tấn thép cán nóng, dùng để sản xuất thép nội bộ thép ống và thép mạ kẽm. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019 dự kiến ​​đạt 75.859 tỷ đồng, tăng 25% và 11.270 tỷ đồng, tăng 22%.

Với mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 8,3x và 6,8x.

SSI Research cũng nhấn mạnh đến rủi ro giảm giá của HPG nếu giá thép biến động. Tỷ suất lợi nhuận của HPG có thể chịu ảnh hưởng nếu công ty không thể chuyển toàn bộ chi phí đầu vào sang giá bán. Tuy nhiên, với vị thế thị trường và lợi thế về chi phí so với các công ty trong nước khác, HPG vẫn có thể duy trì giá bán và tỷ suất lợi nhuận ở mức tốt. Bên cạnh đó, Khu liên hợp thép Dung Quất có thể có lợi nhuận thấp hơn ước tính trong những năm đầu hoạt động. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận của lò cao tại Khu liên hợp thép Hải Dương trong những năm đầu tiên là khá tốt nhờ tỷ suất huy động cao.