PLX - Đang ở mức định giá hợp lý cho nhà đầu tư dài hạn

Với vị thế dẫn đầu ngành bán lẻ xăng dầu trên cả nước, Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (HOSE: PLX) là doanh nghiệp hấp dẫn mà nhà đầu tư có thể xem xét đưa vào danh mục. Theo bảng kết quả định giá, cổ phiếu đang nằm ở mức hợp lý cho mục tiêu đầu tư dài hạn.

Chuỗi giá trị (Value chain) của ngành dầu khí

Vị thế dẫn đầu trong ngành bán lẻ xăng dầu

PLX là doanh nghiệp đứng đầu ngành bán lẻ xăng dầu trên cả nước với thị phần giữ vững quanh mức 47%, bỏ xa thị phần của Tổng Công ty Dầu Việt Nam - CTCP (UPCoM: OIL), Tổng Công ty Thương mại Xuất nhập khẩu Thanh Lễ - CTCP (UPCoM: TLP) và Công ty TNHH một thành viên Dầu khí thành phố Hồ Chí Minh (Saigon Petro Co.,Ltd).

Thị phần bán lẻ xăng dầu nội địa năm 2023

(Đvt: Phần trăm)

Nguồn: VietstockFinance, PLX, OIL, TLP và Saigon Petro

PLX phân phối sản phẩm xăng dầu thông qua 3 kênh: kênh hệ thống đại lý/Tổng đại lý (DODO), kênh bán lẻ (COCO) và kênh khách hàng công nghiệp. Đến nay, PLX vẫn đang có lợi thế vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh khi có tới 48 đơn vị thành viên trực tiếp kinh doanh xăng dầu trong nước và hơn 4,790 cửa hàng xăng dầu hiện diện trên khắp cả nước.

Nguồn cung của PLX đến từ hai nhà máy lọc dầu Dung Quất, Nghi Sơn và đến từ kênh nhập khẩu chủ yếu từ các nước khu vực Đông Nam Á, Hàn Quốc… Tận dụng những thị trường Việt Nam có ưu đãi thuế nhập khẩu từ các hiệp định thương mại tự do (FTA – Free Trade Agreement) đã ký. Tuy nhiên, hoạt động nhập khẩu khiến KQKD các doanh nghiệp bán lẻ xăng dầu phụ thuộc lớn hơn vào diễn biến giá dầu quốc tế.

Nguồn: Báo cáo thường niên PLX

Kết quả kinh doanh quý 3/2024 kém tích cực

Trong quý 3/2024, Petrolimex ghi nhận doanh thu thuần đạt 64.3 ngàn tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ 5.22% lên 5.34%. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng chỉ đạt 66 tỷ đồng, giảm tới 91% so với cùng kỳ.

Mặc dù vậy, lũy kế 9 tháng đầu năm, Petrolimex vẫn hoàn thành vượt mức kế hoạch đề ra với doanh thu thuần đạt gần 213 ngàn tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 3.2 ngàn tỷ đồng, lần lượt vượt 13% và 10% so với kế hoạch năm 2024.

Người viết cho rằng khó có thể kỳ vọng kết quả kinh doanh tích cực trong quý 4/2024 khi khả năng giá dầu vượt lên trên mức 80 USD/thùng là không lớn.

Kết quả kinh doanh của PLX trong giai đoạn 2020-9T/2024

(Đvt: Tỷ đồng)

Nguồn: VietstockFinance

Năm 2025 sẽ tích cực nhưng khó có đột biến

Ngân hàng Goldman Sachs dự báo giá dầu Brent trung bình sẽ đạt 76 USD/thùng vào năm 2025 dựa trên thặng dư dầu thô vừa phải và công suất dự phòng. Trong khi đó, những lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung của Iran đã giảm bớt. Như vậy, chúng ta có thể hình dung là sự dịch chuyển ngang (sideways) sẽ là xu hướng chủ đạo trong năm 2025.

Về lý thuyết khi giá xăng dầu tăng cao thì các doanh nghiệp bán lẻ xăng dầu có lượng tồn kho giá thấp càng nhiều càng hưởng lợi. Ngược lại, khi giá xăng dầu giảm mạnh thì các doanh nghiệp sẽ bị thiệt hại lớn do phải trích lập dự phòng cho khoản tồn kho giá cao. Dựa trên dự đoán của Goldman Sachs thì PLX sẽ khó có đột biến về kết quả kinh doanh trong năm tới.

Tuy nhiên, sự tích cực vẫn cao hơn là bi quan. Theo Bộ Công Thương, Dự thảo Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu đưa ra công thức giá bán xăng dầu để doanh nghiệp tự tính toán giá, quy định nhà nước công bố các yếu tố hình thành giá để doanh nghiệp tự quyết định giá, thực hiện kê khai giá và gửi văn bản kê khai giá, thông báo giá về cơ quan quản lý nhà nước có thẩm quyền để giám sát. Điều này cùng với các điều chỉnh khác được giới chuyên môn dự đoán sẽ giúp PLX cải thiện biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh. Dự thảo số 4 thay thế Nghị định số 83/2014/NĐ-CP của Chính phủ về kinh doanh xăng dầu và các Nghị định sửa đổi, bổ sung Nghị định số 83/2014/NĐ-CP dự kiến sẽ được thông qua vào cuối năm 2024 và có hiệu lực từ đầu năm 2025.

Bảng phân tích độ nhạy doanh thu của PLX

Nguồn: VietstockFinance

Cổ phiếu PLX đang ở mức định giá hợp lý

PLX là doanh nghiệp ở vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực kinh doanh, phân phối, bán lẻ xăng dầu ở Việt Nam. Vì vậy, người viết sử dụng các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực (Ấn Độ, Trung Quốc, Malaysia, Hàn Quốc…) làm cơ sở tính giá trị hợp lý của cổ phiếu.

Bảng so sánh các doanh nghiệp cùng ngành với PLX

Nguồn: Investing.com

Kết hợp hai phương pháp P/E và P/S với tỷ trọng tương đương, ta được mức giá hợp lý của doanh nghiệp là 47,550 đồng. Như vậy, mức giá thị trường hiện nay khá thích hợp để mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn.

Bộ phận Phân tích Doanh nghiệp, Phòng Tư vấn Vietstock

FILI